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一、2023年水泥行業(yè)凈利潤預(yù)計在400億以內(nèi)，同比降幅或超4成

近日，14家大型水泥集團陸續(xù)對外披露了前三季度的財務(wù)報表，其中85.71%的企業(yè)均出現(xiàn)不同程度的虧損。

回顧近年來水泥企業(yè)利潤情況：在房地產(chǎn)需求下行的壓力下，2022年水泥行業(yè)利潤出現(xiàn)斷崖式下降，全年凈利潤為680億元,同比降幅近6成。而根據(jù)2023年前三季度利潤同比下降50%預(yù)測：2023年全年行業(yè)利潤在400億以內(nèi)！同比降幅或超過4成。

連續(xù)兩年利潤降幅如此之大，且今年部分水泥企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損。影響利潤的因素有很多，其中量、價、成本是三大關(guān)鍵。

二、水泥利潤下降的原因是：銷量下降、價格觸底、邊際成本增加

2.1、水泥銷量下降：房地產(chǎn)需求下行導(dǎo)致建材消費量持續(xù)走弱

2.1.1、宏觀背景：地產(chǎn)粗放發(fā)展的高增長時代告一段落

近20年房地產(chǎn)對GDP的貢獻持續(xù)攀升，帶動建材消費高速發(fā)展。但隨著房開企業(yè)不同渠道資金來源收緊、購地積極性下降、地產(chǎn)新訂單和續(xù)建占比雙雙走弱，2021年-2023年房地產(chǎn)貢獻占比大幅下降。今年1-10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、施工面積、新開工同比下降9.3%、7.3%、23.2%；商品房銷售面積也同比下降7.8%。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍在走低，建材消費持續(xù)下降。

2.1.2、水泥消費：全國建材需求明顯收縮且預(yù)期減弱

（1）2022年建材消費量同比降幅均為2位數(shù)

眾所周知，房地產(chǎn)下來帶了建材需求空缺。通過以下幾組建材品種消費量數(shù)據(jù)同比變化，我們不難看出：2022年消費量同比降幅均為兩位數(shù)，尤其是和房地產(chǎn)高度相關(guān)的商品混凝土同比降幅近2成。基本能夠直觀的感受到需求空缺“有多大”。攪拌站企業(yè)經(jīng)常對百年建筑調(diào)研團隊反饋較多的一個就是：沒項目！

（2）2023年水泥及下游品種消費指標(biāo)整體疲軟

攪拌站作為水泥的最大下游群體，沒項目就表示沒方量，也就意味著該部分水泥流向受阻。今年水泥及下游品種消費指標(biāo)繼續(xù)疲軟，根據(jù)百年建筑消費量調(diào)研指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示：2023年1-10月506家攪拌站發(fā)運量累計同比減少23.45%，250家水泥企業(yè)出庫量同比減少25.77%。由于1-10月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.9%，總體保持相對平穩(wěn)的增長狀態(tài)。需求下滑的焦點仍集中在房地產(chǎn)上。

（3）中游流動性下降，建材消費預(yù)期減弱

中游流動性是反應(yīng)當(dāng)前及未來的建材消費的一大指標(biāo)。據(jù)百年建筑調(diào)研：第三季度440家水泥貿(mào)易量同比下降32.51%，較二季度同比差值擴大10.47個百分點。當(dāng)然貿(mào)易量同比下降的根本原因是新開工減少，回款不佳也是一大重要因素。數(shù)據(jù)顯示超6成的水泥貿(mào)易商回款不足50%，混凝土企業(yè)半年度按時回款率均低于四成。因此今年現(xiàn)金單業(yè)務(wù)增多，貿(mào)易商及攪拌站風(fēng)控等級提高。謹(jǐn)慎接單利于企業(yè)資金安全，但在某種程度上不便于項目開展，影響未來的消費預(yù)期。

2.2、水泥價格：去庫矛盾嚴(yán)峻，價格跌至年內(nèi)新低

2.2.1、水泥供給與庫存：減量效果有限，去庫矛盾嚴(yán)峻

（1）水泥供給：緩慢下降，高位震蕩

2009年以來，隨著我國固定資產(chǎn)投資逐漸增加，水泥產(chǎn)能及產(chǎn)量也逐年提升，直至2014年到達峰值近24.9億噸。2015-2022年即使出現(xiàn)下降，但仍在高位震蕩運行。據(jù)最新數(shù)據(jù)：2023年1-10月全國水泥產(chǎn)量同比下降1.1%。接前文所述，1-10月水泥出庫量降幅在25%左右，若供應(yīng)呈現(xiàn)緩慢地、被動地下降，則會使得企業(yè)產(chǎn)生較大的庫存壓力。

（2）水泥庫存：供大于需，壓力上升

1-10月全國274家水泥企業(yè)熟料庫容比為65.47%，同比上升9.82個百分點。面對去庫矛盾，水泥企業(yè)積極應(yīng)對，如主動停窯、延長停窯時間、提前停窯、甚至長期“開一停一”等。從全年的庫位水平來看，整體降庫效果不理想，水泥廠不得不降價走量。

2.2.2、水泥價格：跌至新低

從全國水泥價格走勢來看：峰值出現(xiàn)在21年，之后均價下移，23年9月價格已跌至年內(nèi)最低點。今年水泥價格特點為跌幅大、持續(xù)時間長。

2.2.3、水泥成本：邊際成本有所增加

據(jù)悉，盡管今年原燃料成本同比下降，為水泥價格留出下跌空間。但隱形成本卻在增加，據(jù)百年建筑數(shù)據(jù)：1-10月平均窯線運轉(zhuǎn)率為54.08%，同比下降8個百分點。表明今年水泥企業(yè)開窯時間少于去年，甚至有一部分企業(yè)在2023年全年中有一大半的時間都在停窯。產(chǎn)能無法正常發(fā)揮，邊際成本有所增加。

總結(jié)：房地產(chǎn)需求下行導(dǎo)致建材消費持續(xù)走弱，而短期內(nèi)水泥供給仍在高位震蕩運行，導(dǎo)致水泥企業(yè)去庫矛盾嚴(yán)峻。由于產(chǎn)能難以平衡發(fā)揮，引發(fā)邊際成本增加，水泥價格年內(nèi)新低后，因此水泥企業(yè)利潤同比下降。當(dāng)然面對挑戰(zhàn)，各企業(yè)紛紛通過整合、轉(zhuǎn)型、升級，為企業(yè)尋求追求新的利潤增長點。

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