一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比上漲

本周全國水泥價格穩中偏強運行，截止12月1日，百年建筑網水泥價格指數為399.03點，周環比上漲1.76%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至12月1日，水泥-煤炭價格差287.05元/噸，同比2022年下降13.2%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：截至11月28日，百年建筑網統計全國274家水泥熟料生產企業情況：全國水泥熟料產能利用率45.93%，較上周下降11.81個百分點。其中華東地區產能利用率環比下降24.38個百分點，華東福建、安徽、江蘇、浙江、山東熟料企業即將執行12月錯峰停窯，因此產能利用率較上周有所下降。華中地區產能利用率環比下降5.31個百分點，華中湖南地區部分窯線停窯，順勢推漲價格，產能利用率小幅下降。西南地區產能利用率環比上漲3.7個百分點，重慶熟料企業推漲水泥價格 ，產能利用率較上周有所上漲。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比67.94%，較上周環比下降3.31個百分點。其中華東地區熟料庫存環比下降4.12個百分點，近期華東地區山東等地熟料企業馬上執行冬季錯峰停窯，且福建、江蘇、浙江、安徽等地區熟料企業執行4季度錯峰，當前以消耗庫存為主，因此熟料庫存小幅下降。華南地區熟料庫存環比下降2.19個百分點 ，近期兩廣地區熟料生產企業主要以消耗庫存為主，窯線停窯檢修，因此熟料庫存有所下降。西南地區熟料庫存環比下降1.1個百分點 ，川渝地區近期市場需求一般，窯線啟動導致熟料消耗速度放緩，庫存增加。

2、需求分析如下

11月22日-11月28日，本周全國水泥出庫量613.5萬噸，環比上升0.39%，年同比下降24.52%；基建水泥直供量247萬噸，環比上升1.23%，年同比下降1.59%。

核心觀點：

（1）長三角囤貨量增多

（2）基建新開工增多

（3）部分地區小趕工

具體分析如下：

（1）長三角囤貨量增多

據百年建筑數據調研，27日起，南京部分品牌水泥價格較24日漲30元/噸；杭、嘉、湖部分品牌水泥價格較24日漲30元/噸；蘇州、無錫、常州、南通主流品牌水泥價格較24日漲30元/噸。長三角陸續推漲，通知推漲前一周，正逢傳統施工旺季，下游囤貨量增多。

（2）基建新開工增多

據統計，2023年7月1日-10月31日全國共有2376個重大基建項目開工，累計總投資達19218.03億元。近年來，需求大頭的房地產始終“不溫不火”，基建項目落實情況不樂觀，導致今年前三個季度新開工面積持續下降，傳統旺季“金九銀十”的到來，都沒有給水泥市場帶來活躍的氛圍。本次國債加地方債共計3.7萬億，局部資金改善后，新開有帶動需求回補。據貴州某水泥企業反饋：遵義市內道路改建工程年底資金有釋放，10月末集中開工的13個項目也陸續開始零供，市政需求較上期小幅提升。據福建某水泥企業反饋：國家下發的救災資金落實后，對漳州抽水蓄能電站等水利項目的開工有推動作用，后期需求有保障。

（3）部分地區小趕工

近期天氣較好，有利于施工，加上局部資金有好轉，為確保完成年度指標，施工進度有所加快。據廣西某水泥企業反饋，橫縣周邊上周天氣晴朗，南寧到武宣向的高速用量平穩，加之臨近年底，基建工程普遍加快進度，因此基建工程用量較上期小幅提升，整體重點工程用量1300噸左右。

四、水泥后市觀點

總體來看，今年建筑行業的持續出現“旺季不旺”的狀況，年底趕工情況也相對不及往年。現階段，北方需求偏弱，南方供應穩定小有趕工，隨著南方在建工程進度明顯加快，水泥需求量逐步放大。預計下一期水泥行情或將穩中偏強運行，具體情況持續跟進。

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