大家最關心的百年建筑四季度貿易商回款調研結果已公布，雖然情況仍不及去年同期，但環比三季度有所改善。
核心觀點
1.資金下放助力部分基建旺季小趕工，四季度成交量同比下降28.4%，降幅同比收窄4.1%。華東、華南略有改善。
2.年末回款矛盾加劇：商混墊資周期延長，到期難兌現
3.貿易商今年轉型率為15%：高應收拖累及看空需求為主因
一、2023年四季度成交量降幅同比收窄4.1%。
據百年建筑網調研全國440家樣本水泥貿易商顯示：四季度各地區貿易商成交量同比下降28.4%，較三季度降幅收窄4.1個百分點。其中華東收窄3.4%，華南收窄8.3% 。
資金下放助力部分基建旺季小趕工，10月、11月工程開工數量同比上升25.18%
據Mysteel統計，2023年四季度10月、11月新開工項目數量是7836個，同比去年上漲25%。主要原因是去年四季度受不可控事件影響，新開工數量較少。今年四季度，一方面，中央財政在今年四季度增發2023年國債1萬億元，利好水利建設，因此10月份新開工數量較去年提升明顯；另一方面，由于前期開工項目后置開工，施工企業為完成年度指標，10月集中開工沖量。因此四季度成交量環比三季度有所改善。
其中，市場較為關注的華南地區，資金短缺拖累前三季度項目開工情況不理想，但隨著專項資金的下發，4季度華南地區開工施工提速，成交量降幅環比收窄；華東地區由于上海需求持續回補，加之江浙市場部分重點工程四季度趕工拉動，成交量繼續提升。
二、年末回款矛盾加劇：商混墊資周期延長，到期難兌現
2023年四季度440家貿易商回款率大多集中在20%-50%；結果顯示在20%-50%的占比為47.27%，較三季度上漲10.91個百分點，臨近年底項目資金短缺，商混墊資周期延長，貿易商回款難，到期難兌現。
據調研反饋：
回款率在80%以上的多為小工程，材料款占用金額不大；一部分為風控管理較好的重點工程。
回款率在50%-80%的多為貿易商以回款為重心，款到供貨的項目，也包含部分預付款項目。江蘇某貿易商反饋：去年年底回款情況就很緊張，因此今年有選擇性的接新項目，當前公司的工作重心以回款為主，如果在供項目欠款較多或者欠款周期長，就限制或者停止供應。
回款率在20-50%的占比最大，多為續建房建項目、部分市政工程。今年年中部分房地產企業再次暴雷，部分老項目資金仍未及時補充，材料供應商回款困難，也有部分供應商混攪拌站，由于墊資周期較長，且拌站本身回款差，波及到下游材料供應商，因此回款率相對較低。
回款率在20%以下的占比減幅較多，在相關央國企帶頭償債的積極作用下，舊賬有所減少。
三、貿易商轉型率為15%：高應收拖累及看空需求為主因
據百年建筑網調研，2023年樣本水泥貿易商成交量3487.5萬噸，同比下降28.4%。由于今年新開工較少且資金回款差，導致很多客戶應收增多，企業經營風險提高。約15%的貿易商選擇從水泥行業轉型，其中約60%的貿易商轉型至砂石行業，主要原因為：（1）由于砂石單價偏低，資金占用少；（2）砂石行業的結款模式大多為現款現貨，回款情況相對較好；(3)砂石行業的競爭較水泥行業相對比較緩和，壓力較小。廣東某貿易商反饋：今年水泥生意太難做了，項目資金短缺，新開工項目較少，僅有的項目也是競爭激烈，加上舊項目回款很差，資金難以支撐公司的正常運營，現在有做一些骨料方面的生意，骨料上面回款還行，而且比較穩定。
四、總結
四季度成交量環比有所改善，但商混及部分工程付款出現“到期難兌現”，導致臨近年末資金矛盾更加突出。不過從貿易商15%的轉型率來看，后續市場風控意識將更加常態化。
（樣本說明：調研樣本數量440家，其中華東占47%、華南占27%、西南占13%、華中占7%、華北占2%、西北占3%）
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