一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比下降

本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止1月5日，百年建筑網水泥價格指數為395.61點，周環比下降0.26%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至1月4日，水泥-煤炭價格差284.75元/噸，同比2022年下降12.9%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：全國水泥熟料產能利用率38.29%，較上周下降0.22個百分點。其中華東地區產能利用率環比上漲2.35個百分點，華東福建等地區熟料企業執行12月錯峰停窯完畢，現在重新開窯生產，各個熟料企業視自身情況開窯，因此產能利用率較上周有所上升。華中地區產能利用率環比下降5.8個百分點，華中湖南地區部分窯線開窯補庫，產能利用率小幅上升。西南地區產能利用率環比上升3.61個百分點，川渝熟料企業重新開窯生產，產能利用率較上周有所上升。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比66.02%，較上周環比下降0.38個百分點。其中華東地區熟料庫存環比下降0.62個百分點，近期市場需求不佳，元旦節期間，部分工地停工，施工進度受緩，水泥出庫量持續減少，加之大部窯線停窯，因此主要以消耗庫存為主，因此熟料庫存小幅下降。華南地區熟料庫存環比上升0.31個百分點 ，近期兩廣地區需求一般，結合近期水泥漲價，現在大部廠家視自身情況正常開窯，因此熟料庫存有所上升。西南地區熟料庫存環比上升0.05個百分點 ，川渝地區近期市場需求一般，川渝市場熟料窯線停窯推漲價格，以消耗庫存為主，庫存大穩小動。

2、需求分析如下

12月20日-12月26日，本周全國水泥出庫量508.55萬噸，環比下降7.33%，年同比下降27.68%；基建水泥直供量198萬噸，環比下降7.91%，年同比上升4.21%。

核心觀點：

（1）北方環保管控，需求大幅下降

（2）重點工程步入收尾階段，且短期少有新增

（3）趕工占比較小，帶有需求有限

具體分析如下：

（1）北方環保管控，需求大幅下降

各地區陸續開展開展生態環境保護督察，項目多處于停工半停工狀態，需求大幅下降，很多市場在供的僅小型民生工程。據河北某水泥企業反饋，出貨量環比下降，主要原因是石家莊那邊環保管控到1月1日，基本工地現在都停著。據山東水泥企業反饋，橙色預警，一直預警到12月末，除了部分民生工程，別的項目全部停工。基建的話幾個高鐵擴建（萊臨高鐵、濱淄萊高鐵等等）也全部停工。

（2）重點工程步入收尾階段，且短期少有新增

部分項目原擬定交付時間為12月末，前期局部出現小趕工，但是整體來看收尾項目占比較大。近期施工進度良好的重點工程，已經過了水泥用量高峰期，需求持續下降。據長沙水泥企業反饋，長沙城中村改造等項目已經臨近收尾，重點項目陸續竣工，新開工很少，整體呈現下滑。

（3）趕工占比較小，帶有需求有限

今年趕工情況遠不及去年同期，多區域因為本周氣溫回升，且暫無極端天氣，為四季度做最后沖刺，局部開始小趕工，帶動需求回補。但該部分項目占比較少，帶動需求增量遠不及收尾和停工帶來的空缺。據廣西水泥企業反饋，本期南寧周邊市場氣溫回升，天氣轉晴，施工進度增速，如南寧南北環線高速部分段需求量提升；市政的部分道路改造和地鐵站點改建工程有趕工。據上海中轉庫反饋，上海嘉閔線在增量，火車東站用量較大，西站在建基礎趕工期，屬于正常施工，增量有限。

總體來看，隨著大部分地區降水偏少，氣溫繼續回升，局部出現小趕工，但是今年趕工占比較少，且用量不大，故整體帶動有限。多地完工增多且受制于季節因素，多項目進度放緩且出現停工半停工，水泥出庫量持續走弱。元旦將至，節假日期間管控增多，短期內需求暫無增長點。預計下一期水泥行情或將穩中偏弱運行，具體情況持續跟進。

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