一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比下降

本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止1月19日，百年建筑網水泥價格指數為386.95點，周環比下降0.9%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至1月18日，水泥-煤炭價格差279.35元/噸，同比2022年下降9.18%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：截至1月17日，百年建筑網統計全國274家水泥熟料生產企業情況：全國水泥熟料產能利用率38.96%，較上周下降2.57個百分點。其中華東地區產能利用率環比下降6.88個百分點，華東山東執行冬季錯峰停窯，窯線未開，因此產能利用率較上周有所下降。華中地區產能利用率環比上升2.76個百分點，華中湖南地區部分窯線冬季停窯結束，庫存見底，開窯補庫，產能利用率小幅上升。西南地區產能利用率環比上升4.34個百分點，重慶熟料企業錯峰計劃執行完畢，現補充庫存，預計節后重新停窯，因此產能利用率較上周有所上升。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比64.59%，較上周環比下降0.8個百分點。其中華東地區熟料庫存環比上升0.03個百分點，臨近年底，華東各省市工地陸續停工，施工進度放緩，水泥出庫量持續減少，加之大部窯線停窯，因此主要以消耗庫存為主，因此熟料庫存環比持平。華南地區熟料庫存環比下降2.83個百分點 ，近期廣東水泥價格連續推漲，大部廠家限產來支撐漲價，因此熟料庫存有所上升。西南地區熟料庫存環比下降0.43個百分點 ，云南地區近期市場需求一般，庫存下行，但是重慶市場窯線開窯生產，庫存小幅上行，整體庫存大穩小動。

2、需求分析如下

1月10日-1月16日，本周全國水泥出庫量473.6萬噸，環比下降4.7%，年同比上升107.9%，農歷同比下降32.6%；基建水泥直供量179萬噸，環比下降5.79%，年同比上升96.7%。

核心觀點：

（1）雨雪天氣，下游停工增多

（2）重點項目支撐不足，但韌性猶存

具體分析如下：

（1）雨雪天氣，下游停工增多

2024年首場大范圍雨雪過程已上線，陜西、河南部分地區飄雪。預計本周，這波雨雪天氣還將向東擴展，波及山東、安徽等20余省區市。此輪過程降水相態復雜，北方多地雨雪頻繁轉換，南方降雨持續時間較長，區域內低能見度且道路結冰不利于運輸，下游停工增多。尤其是北方，已經大面積停工，水泥采購量持續下降。據廣西水泥企業反饋，本期南寧周邊市場基建工程受雨水天氣影響。進度放緩，年底有部分工程陸續停工。南寧南北環線高速部分段、平陸運河項目需求量比較穩定，主要是公路二級路受天氣影響較大。據山東水泥企業反饋，開始下雪后，當地青島-日照-連云港的高速擴建近期局部停工，周邊的配套設施，如停車場之類的完全停工。

（2）重點項目支撐不足，但韌性猶存

局部地區缺少重點項目有效支撐，部分重點項目延期至明年。臨近年關，多項目進入收尾階段，采購量持續下降。目前市場新開活動較多，但多為前期籌備工作，采購量極其有限。據云南水泥企業反饋，昆明這邊沒有重點工程支撐，像三清（曲靖三寶到昆明清水），福宜（云南昆明福德立交至宜良的高速公路）都已經進行到了收尾階段，明年要開通，所以供應量有限。據湖南水泥企業反饋，長沙周邊的道路及政府重點扶持的椒花水庫項目等，進度有所放緩。8日長沙集中舉辦開工儀式，部分小項目前期略有些零供，但整體采購量極其有限。

總體來看，本期受寒潮影響，多地出現雨雪天氣，需求進一步走弱。目前多為收尾工作，僅部分民生工程零散用量支撐。市場情緒不佳，今年冬儲量縮減，很多都是按需采購并沒有過多的囤貨。后期極端天氣延續，下游停工占比增多，預計下一期水泥行情或將穩中偏弱運行，具體情況持續跟進。

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