一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比下降

本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止2月2日，百年建筑網水泥價格指數為380.01點，周環比下降1.22%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至2月2日，水泥-煤炭價格差274.65元/噸，同比2023年下降12.7%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：截至1月24日，百年建筑網統計全國274家水泥熟料生產企業情況：全國水泥熟料產能利用率44.18%，較上周上升1.48個百分點。其中華東地區產能利用率環比下降4.17個百分點，華東部分地區廠家停窯過程中開窯補庫，因此產能利用率較上周有所小幅上升。華中地區產能利用率環比上升2.76個百分點，華中河南地區一季度停窯計劃第一時段結束，現全都開窯補庫20天，20天后繼續停窯，產能利用率上升。西南地區產能利用率環比上升5.78個百分點，重慶熟料企業開窯補庫，庫滿再停窯，執行一季度錯峰停窯，預計停2個月，因此產能利用率較上周有所上升。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比65.42%，較上周環比上升0.99個百分點。其中華東地區熟料庫存環比下降0.31個百分點，臨近年底，華東各省市工地陸續停窯，雖施工進度放緩，水泥出庫量減少，但是持續消耗庫存，因此熟料庫存環比下降0.31個百分點。華南地區熟料庫存環比上升0.05個百分點 ，近期廣西水泥外發減少，當地的水泥企業多以本地銷售為主，因此熟料庫存整體大穩小動。西南地區熟料庫存環比上升2.22個百分點 ，云南地區近期市場需求一般，庫存小幅上行，整體庫存大穩小動。

2、需求分析如下

1月24日-1月30日，本周全國水泥出庫量310.45萬噸，環比下降28.1%，年同比上升281.6%，農歷同比下降31.2%；基建水泥直供量109萬噸，環比下降33.54%，年同比上升581.25%，農歷同比下降12.8%。

核心觀點：

（1）下游停工項目增多，需求降幅持續擴大

（2）少數重點工程春節不停工，但需求有限

具體分析如下：

（1）下游停工項目增多，需求降幅持續擴大

正值春運返鄉高峰期和冬季農業生產重要時期，多地橙色預警加上部分地區有暴雪、局地大暴雪或特大暴雪，不利于施工推進，下游停工項目增多。商混企業、貿易商等目前工作重心已經完全轉移至回款，在手訂單多為收尾工作，尤其是房建項目澆筑完，后期維護并不需要采購材料。據廣西水泥企業反饋，日均出庫量3000噸左右，環比下降20%，蘋果-巴馬等高速工程已經停工，而且今年暫無春節不停工項目；山區公路和二級路工程受雨水影響，需求基本歸零。據湖南水泥企業反饋，出庫量出庫量1000噸左右，近期需求持續下降。降溫后當地保障性安居工程基本停工，之前供的科技園和經濟開發區等項目，澆筑完后，維護只需幾個人值班就行，材料采購量為零。

（2）少數重點工程春節不停工，但需求有限

大部分項目受制于運輸不便等因素，工程施工進度緩慢并有提前停工的計劃，但少數重點工程項目由于其特殊性，必須在春節期間繼續施工。如高速公路、鐵路、橋梁、電站等，為了保證項目正常推進，工人和管理人員選擇堅守崗位春節不休息。整體來看，今年春節不停工項目遠不及往年，需求量極其有限。據福建水泥企業反饋，為鼓勵春節期間不停工，將拿出“真金白銀”和暖心服務，對春節期間“不停工、不停產、穩生產”的工業企業實行獎補政策。像前川線二期、11號線二期及三期首開段3條軌道交通線等項目，春節期間正常推進，但是采購量會有所下降。

總體來看，隨著下游需求走弱，水泥出庫量持續下降。后期年關將至，區域內需求不足且物流運輸受限，下游停工比例較大。預計下一期水泥行情或將穩中偏弱運行，具體情況持續跟進。

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