一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比上升

本周全國水泥價格穩中偏強運行，截止4月19日，百年建筑網水泥價格指數為368.86點，周環比上升0.43%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至4月18日，水泥-煤炭價格差270.1元/噸，同比2023年下降20.6%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：截至4月17日，百年建筑網統計全國274家水泥熟料生產企業情況：全國水泥熟料產能利用率51.81%，較上周下降3.03個百分點。其中華東地區產能利用率環比上漲0.35個百分點，華東地區浙江、安徽、浙江等市場二季度錯峰停窯計劃已出，部分廠家開始執行，整體產能利用率提升。華中地區產能利用率環比下降33.36個百分點，河南、湖北市場水泥企業自主性停窯降庫，產能利用率整體上下降。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比為67.22%，較上周環比下降0.12個百分點。其中華南地區熟料庫存環比下降2.16個百分點，華南地區兩廣市場節后工地正常開工，熟料庫存小幅下降。華東地區熟料庫存環比上升0.89個百分點，近期華東地區安徽、浙江市場錯峰停窯，需求小幅上升，熟料庫存隨之上升，西南地區熟料庫存環比上升0.53個百分點，云南地區水泥價格再次推漲，廠家停窯推漲，熟料庫存小幅下降。

2、需求分析如下

4月10日-4月16日，本周全國水泥出庫量463.4萬噸，環比上升9%，年同比下降29.1%；基建水泥直供量204萬噸，環比上升9.68%，年同比下降2.39%。

核心觀點：

（1）基建需求持續回升

（2）回款情況較前期持續好轉

具體分析如下：

（1）基建需求持續回升

一季度，全國固定資產投資（不含農戶）100042億元，同比增長4.5%，比上年全年加快1.5個百分點；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長9.3%。分領域看，基礎設施投資增長6.5%。基建投資保持良好的增速，下游基建加快建設進度，主要集中在科技創新、新型基礎設施、節能減排降碳，加強民生等經濟社會薄弱領域補短板，推進防洪排澇抗災基礎設施建設，推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造。山東水泥企業反饋：日均出庫量2000噸左右。濟棗高鐵濟南段14-15號剛招投標的，開標以后供材料還有等半年，涉及砂石、鋼材等等，水泥是中后期進場的。濰宿高鐵也是馬上開標，供貨最起碼要等到明年。項目是有的，前期零供也是陸續供應，但是大量供貨得等到下半年，目前在收訂單主要以續建為主，如煙臺快速路、青蘭高速公路（河套至黃島段）改擴建工程、沈海高速公路（南村至青日界段）改擴建工程、濰坊至煙臺鐵路工程等，都是按照計劃穩定推進。

（2）回款情況較前期持續好轉

據百年建筑調研，截至4月16日，樣本建筑工地資金到位率為61.77%，周環比增加0.91個百分點。其中，非房建項目資金到位率為64.5%，周環比增加0.96個百分點：房建項目資金到位率為45.69%，周環比增加0.67個百分點。本期陜西、福建、山東、天津和山東建筑工地資金到位率小幅改善，但華中施工單位資金到位率有所下降，上海和天津施工單位在手訂單數增加。隨著局部市場在手訂單數增加及回款情況持續好轉，商混企業水泥采購量也略有增長，雖說今年的“旺”季需求不及往年，但是較3月前期還是有明顯好轉跡象。回款也是看項目分地區的，今年水利項目資金情況相對較好，各地加班加點推進工程建設，增發國債安排的水利項目進度在逐月加快。河北商混企業反饋，部分地區有新開工項目，撫寧區的風電項目已經開始建設，攪拌站供貨略有提升，當地新項目需求落地不多，2024年度易澇點改造工程逐步啟動，會陸續產生實物量。

總體來看，下游續建項目保持良好的增勢，但局部受制于極端天氣，整體增量較為有限。后期需持續關注回款及開工進度，目前供需矛盾較明顯，短期內需求難有明顯回升，主要是靠供給側供應收縮來緩和。

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