一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比上升

本周全國水泥價格穩中偏強運行，截止9月6日，百年建筑網水泥價格指數為374.66點，周環比上升1.51%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至9月5日，水泥-煤炭價格差284.15元/噸，同比2023年下降0.09%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

8月29日-9月4日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為65.26%，環比下跌0.26個百分點，同比下跌7.38個百分點。

其中，華東水泥熟料庫容比為71.3%，環比上漲0.66個百分點，同比下跌8.56個百分點；華南水泥熟料庫容比為68.76%，環比下跌1.88個百分點，同比下跌5.10個百分點；華中水泥熟料庫容比為57.44%，環比下跌2.04個百分點，同比下跌9.46個百分點；華北水泥熟料庫容比為63.05%，環比上漲0.26個百分點，同比下跌11.66個百分點；西北水泥熟料庫容比為54.79%，環比上漲0.65個百分點，同比下跌16.53個百分點；東北水泥熟料庫容比為35.7%，環比上漲0.36個百分點，同比下跌33.12個百分點；西南水泥熟料庫容比為64.03%，環比下跌0.41個百分點，同比上漲3.70個百分點。

2、需求分析如下

8月28日-9月3日，本周全國水泥出庫量333.98萬噸，環比上升3%，年同比下降41.73%；基建水泥直供量171萬噸，環比上升1.79%，年同比下降22.97%。

核心觀點：

（1）新開項目開始零供，需求小有回升

（2）基建項目穩定推進，持續托底內需

（3）資金到位率繼續好轉，增幅略有擴大

具體分析如下：

（1）新開項目開始零供，需求小有回升

9-10月為傳統的施工旺季，多廠表示“金九銀十”很難出現，但是近期重點項目有序推進，很多招投標以后一直沒動作的也開始零供，雖說暫未有明顯需求回升跡象，但是出庫量較8月有所好轉。湖南貿易商反饋，洞庭湖治理及相關項目，目前一個月砂石用料達20萬噸，水泥用的少大概1-2萬噸，主要是用水泥打商混的。岳陽那邊還有個抽水蓄能電站的項目，于8月10日上午8點正式“破土動工”后，近期已經正常供應水泥及其他材料。福建貿易商反饋，福州、寧德有國道、高速項目動工，用量有所提升；泉州晉江隧道、南安抽水蓄能電站等項目正在抓緊開展前期工作，預計9月中旬開始采購。

（2）基建項目穩定推進，持續托底內需

多地重點工程建設穩定推進，尤其是交通、水利、能源、機場等項目及周邊建設，資金情況良好，采購也穩定。目前，廣東、江蘇、甘肅、福建等14個省份公布了前6個月重大項目投資數據，其中11個省份重點項目投資完成率高于50%，實現“時間過半、任務過半”。廣東施工單位表示，目前肇慶、廣昆高速進度可以，每天都有小千噸的用量。江西貿易商表示，江西重點易澇區排澇能力建設穩定推進，目前已完成了工程量的30%左右，預計在今年10月底能全面完工。還有四個國債水利工程已集中全面開工，近期用量也開始增加。

（3）資金到位率繼續好轉，增幅略有擴大

據百年建筑調研，截至9月3日，樣本建筑工地資金到位率為62.23%、周環比上升0.23個百分點。其中，非房建項目資金到位率為65.19%，周環比上升0.17個百分點；房建項目資金到位率為45.71%，周環比上升0.39個百分點。本周資金到位率繼續好轉，增幅略有擴大。其中，房建資金結束三周的下跌轉而改善，幅度大于非房建，主因是周內部分央企甲方還款。非房建方面，周內新開工項目數增加，主要集中在安徽、重慶等省市，反饋資金到位好轉的省市包括浙江和重慶。

最近市場反饋進度較好的是老舊小區改造進展，為了進一步加大對老舊小區改造力度，全力打造設施完善、環境良好、管理有序的居住環境。目前，各地老舊小區改造項目大面積開工，尤其是小區墻體修補及相關道路擴建，均是現金款且工期短。下游很愿意接該類項目，包裝水泥需求持續回升。

總體來看，多地增發國債支持水利項目建設，補齊水利設施短板，河湖監管保護及水旱災害防御等重點工作穩定推進，原材用量穩定增長，帶動下游需求小幅回升。小區維修改善及道路建設多用低標水泥，這部分項目工期短，而且用量加起來不超過5000噸，需求較為有限。后期需多關注新開項目情況，目前交付項目持續增加，下游市場需求出現階段性波動，或將于9-10月新項目集中開工后再“沖刺”。  

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