核心觀點：
1）8月新西蘭發運量環比下降，9月到港供給壓力或緩解；
2）港口出貨量連續四周回升，季節性修復特性略現；
3）輻射松庫存雖去化，但仍高于年內周均庫存；
4）需求改善疊加供給減量，原木價格或繼續上漲，但漲幅有限。
一、供應：8月新西蘭發運量環比下降，9月到港供給壓力或緩解
據木聯數據調研，8月新西蘭發往中韓日的原木離港船只總量為48條，較7月減少8條，原木發運總量為157.4萬方，較7月減少8.3萬方。其中，主卸港國為中國的船只數為39條，較7月減少8條，主卸港國為中國的原木運量為127.9萬方，較7月下降10萬方；主卸港國為韓國的船只數為9條。較7月持平。主卸港國為韓國的原木運量為29.5萬方，較7月上升1.7萬方。
從新西蘭的原木發運數據可知，8月新西蘭發往中韓日的原木船只及運量整體減少，減量主要存在于發往中國市場的訂單量減少。根據歷史數據推算，2023年新西蘭月均發運至中國的原木船只為45條，運載量為147萬方。就24年8月單月供給水平來看，較去年8月減少2.5%，較去年月均減少13%。另外，因為8月底9月初新西蘭天氣原因，新西蘭部分港口發貨延后。從新西蘭至中國大約25天-30天的船期推算，預計9月國內原木到港的供給壓力或較8月有一定緩減。
二、需求：港口出貨量連續四周回升，季節性修復特性略現
據木聯數據調研，9月第一周，全國12港原木日均出貨量為5.98萬方，周環比增加1%，同比增加19.4%。分港口看，出貨量增加的港口為青島、蓬萊、江都、新民洲、漳州、秀嶼和東莞；出貨量下降的港口為日照和太倉。其中，新民洲日均出貨量環比增幅最明顯，周環比上升20.8%，同比上升29%。
根據歷史數據對比，2023年全國12港原木日均出貨量為5.58萬方，9月第一周12港原木日均出貨量已高于去年日均，且較去年同期增加19.4%，或說明當前下游木材加工廠訂單呈現季節性改善趨勢。結合近期工地資金和螺紋鋼數據來看，最新一周Mysteel調研的螺紋鋼表需較上周增加31.31萬方，百年建筑調研的工地資金到位率已延續兩周回升，均表明建筑業需求在9月后略現季節性修復的行情。
三、庫存：輻射松庫存雖去化，但仍高于年內周均庫存
據木聯數據調研，9月第一周，國內原木總庫存為364萬方，其中，輻射松、北美材和云杉/冷杉庫存分別為288、40和13萬方。環比來看，輻射松庫存下降7萬方，北美材和云杉/冷杉均小幅累庫，分別上升3和1萬方。同比來看，原木總庫存同比增10.6%，輻射松、北美材和云杉/冷杉同比分別增25.8%，降18.4%，降65.8%。
分港口看，9月第一周累庫港口為日照、青島、太倉和新民洲，去庫港口為天津、曹妃甸、煙臺、江都、漳州、秀嶼和東莞。
云杉/冷杉的庫存同比降幅較大，主要由于近年來云杉進口成本較高，產業鏈利潤單薄，進口量減少使得庫存同比呈現較大降幅。輻射松方面，雖然在終端需求回暖的帶動下，庫存呈現去化，但對比年內周均庫存壓力來看，我們發現，當前原木庫存仍較周均345萬方高出19萬方。因此，現階段輻射松的庫存壓力仍然存在。
四、展望：需求改善疊加供給減量，原木價格或繼續上漲，但漲幅有限
綜合來看，9月建筑業需求的季節性回暖疊加新西蘭發運量減少，日照、太倉等主流港口原木現貨價格出現5-10元上漲。但從木聯數據調研的庫存數據可知，現階段原木庫存尚未降至年內平均線以下。因此，預計近期原木價格或繼續保持上行趨勢，但庫存壓力將抑制上漲空間。
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