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2024年前三季度上海水泥市場較去年“量價齊跌”。四季度進入“傳統”施工旺季，水泥需求端能否觸底反彈，供應端減產力度如何，加上國內外宏觀政策對市場的擾動，供需面不確定性繁多。在此背景下，四季度上海水泥行情走勢如何？
一、2024年前三季度上海水泥市場回顧
1、水泥消費量同比下降25%
據上海市水泥行業協會統計，1-9月上海水泥總消費量1585萬噸，同比下降25%。
2、長三角熟料產能利用率下降23%
前三季度，樣本企業長三角水泥熟料產能利用率均值為52.5%，同比下降22.7個百分點，熟料庫容比均值為72.8%，同比下降3.9個百分點。雖然行業、企業通過停窯減少產能發揮，但在需求疲軟的情況下，庫存消化仍偏慢，熟料庫容比保持中高位運行。
3、價格震蕩運行，易跌難漲
截止9月30日，上海主流品牌P.O42.5散裝水泥市場價格報385元/噸，同比上漲18.5%，較年初上漲15.9%。1-9月均價為310元/噸，同比下跌10.6%。
1-9月上海水泥價格走勢總體呈現震蕩運行，最高價為9月底 385元/噸。一季度春節前后，水泥價格由年初持續回落，4月、5月、7月水泥價格多次嘗試推漲，但實際下游落實情況一般，基本在一個月只能回歸至漲價前水平。9月底廠家集中錯峰生產，水泥價格再次大幅推漲，落實情況有待觀望。
二、2024年四季度上海水泥市場展望
1、宏觀方面支撐力度有限
1.1 美聯儲確定降息，國內政策空間打開，但實際效果有限
當地時間9月18日，美聯儲大幅降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.75%-5%，為2020年3月來首次降息。美聯儲降息周期開啟，人民幣匯率貶值壓力減輕是毋庸置疑的，對以人民幣計價的風險資產價格也是利好。我們對國內寬松政策報以期待是合理的，但過度期待則是不切實際。正如近期市場傳言“財政政策超預期”“增加債務，提高赤字率”“大幅降低存量房貸利率”等等均未落地。且不說，防風險仍然是當前經濟工作的主要內容之一，“四萬億”以及與之相近的一列刺激政策理念已經被“負面化”，而且存儲政策工具以應對美國大選帶來的不確定性等原因，都不允許現階段出臺大幅超預期的刺激政策。
1.2 靠房地產拉動經濟發展的模式行將結束
國家統計局公布的2024年全國1-8月房地產數據顯示，新開工面積累計同比下降22.5%（前值-23.2%），資金開發到位同比下降至20.2%（前值-21.3%）。1-8月房屋銷售累計面積環比緩慢改善，同比降幅逐漸收窄。但是單月看，8月新房銷售面積較7月回升，同比降幅擴大至12.6%（前值11.6%），顯示政策效果弱化后，房地產市場仍在探底。8月房價跌勢未止。70個大中城市的新房和二手房價格環比下降速度加快，其中新房價格同比降幅擴大至5.7%（前值5.3%），二手房價格同比降幅擴大至8.6%（前值8.2%），表明地產銷售“以價換量”的特征持續。
從去年開始國家一直在救房地產并在5月17日扔出“王炸”（降低房貸利率、降低公積金貸款利率、降低首付比例和設立保障性住房再貸款）再加上各地（甚至包括除北京外的其他三個一線城市的部分地區）放開限購，但從房地產數據持續下行，說明那個曾經輝煌的房地產時代儼然已經結束了。
8月9日中國人民銀行發布的《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》也認為：“在房地產市場供求關系深刻轉變的新形勢下，我國存量住房規模已然很大，住房租賃產業是未來房地產新發展模式的重要方向。”
1.3 化債壓力下，地方債支持力度有限
今年1-7月，稅收和土地收入減少拖累財政收入，導致財政收支差擴大快于往年，對基建資金的支持僅能起到托底作用。雖然國債和地方專項債加速發行以填補收入缺口，但在化債壓力下，地方債支持力度有限。6-8月特殊新增專項債發行加速，但剔除特殊專項債后，1-8月的新增專項債創下近四年同期最低。
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2、資金壓力大，四季度混凝土發運量增幅有限
據上海市混凝土行業協會統計，1-9月上海市混凝發運量4194萬方，同比下降18.6%。研究組對上海部分攪拌站進行了調研，四季度項目開工、施工積極性增大，但受資金影響，實際施工進度有待觀望，部分攪拌站反饋今年整體回款工作時間點已提前至9月份。樣本企業全年混凝土產量降幅基本在30%，少數企業因站點增加，產量或有小幅提升。
3、水泥企業控產能降庫存
以上為沿江相關市場四季度錯峰生產情況，四季度水泥企業繼續錯峰生產、自主停窯，各省基本四季度基本停窯30天以上，以此控制過剩產能發揮，減少庫容壓力。
4、價格
四季度上海水泥需求仍有修復性回補空間，但下游貿易商、攪拌站資金回款壓力較大，對后期項目實際進展情況持觀望態度，供應方面，周邊市場供大于求，加之外來水泥流入，市場競爭激烈，企業或將執行錯峰產生、自主停窯，以降低庫存壓力，緩解供需矛盾。同時，水泥成本居高不下，行業虧損面大，企業漲價心態較濃。但價格變動仍要回歸基本面，供需博弈激烈，預計四季度上海水泥價格震蕩運行。
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