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2024年前三季度上海水泥市場較去年“量價齊跌”。四季度進入“傳統(tǒng)”施工旺季，水泥需求端能否觸底反彈，供應(yīng)端減產(chǎn)力度如何，加上國內(nèi)外宏觀政策對市場的擾動，供需面不確定性繁多。在此背景下，四季度上海水泥行情走勢如何？

一、2024年前三季度上海水泥市場回顧

1、水泥消費量同比下降25%

據(jù)上海市水泥行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-9月上海水泥總消費量1585萬噸，同比下降25%。

2、長三角熟料產(chǎn)能利用率下降23%

前三季度，樣本企業(yè)長三角水泥熟料產(chǎn)能利用率均值為52.5%，同比下降22.7個百分點，熟料庫容比均值為72.8%，同比下降3.9個百分點。雖然行業(yè)、企業(yè)通過停窯減少產(chǎn)能發(fā)揮，但在需求疲軟的情況下，庫存消化仍偏慢，熟料庫容比保持中高位運行。

3、價格震蕩運行，易跌難漲

截止9月30日，上海主流品牌P.O42.5散裝水泥市場價格報385元/噸，同比上漲18.5%，較年初上漲15.9%。1-9月均價為310元/噸，同比下跌10.6%。

1-9月上海水泥價格走勢總體呈現(xiàn)震蕩運行，最高價為9月底 385元/噸。一季度春節(jié)前后，水泥價格由年初持續(xù)回落，4月、5月、7月水泥價格多次嘗試推漲，但實際下游落實情況一般，基本在一個月只能回歸至漲價前水平。9月底廠家集中錯峰生產(chǎn)，水泥價格再次大幅推漲，落實情況有待觀望。

二、2024年四季度上海水泥市場展望

1、宏觀方面支撐力度有限

1.1 美聯(lián)儲確定降息，國內(nèi)政策空間打開，但實際效果有限

當?shù)貢r間9月18日，美聯(lián)儲大幅降息50個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4.75%-5%，為2020年3月來首次降息。美聯(lián)儲降息周期開啟，人民幣匯率貶值壓力減輕是毋庸置疑的，對以人民幣計價的風險資產(chǎn)價格也是利好。我們對國內(nèi)寬松政策報以期待是合理的，但過度期待則是不切實際。正如近期市場傳言“財政政策超預(yù)期”“增加債務(wù)，提高赤字率”“大幅降低存量房貸利率”等等均未落地。且不說，防風險仍然是當前經(jīng)濟工作的主要內(nèi)容之一，“四萬億”以及與之相近的一列刺激政策理念已經(jīng)被“負面化”，而且存儲政策工具以應(yīng)對美國大選帶來的不確定性等原因，都不允許現(xiàn)階段出臺大幅超預(yù)期的刺激政策。

1.2 靠房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟發(fā)展的模式行將結(jié)束

國家統(tǒng)計局公布的2024年全國1-8月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，新開工面積累計同比下降22.5%（前值-23.2%），資金開發(fā)到位同比下降至20.2%（前值-21.3%）。1-8月房屋銷售累計面積環(huán)比緩慢改善，同比降幅逐漸收窄。但是單月看，8月新房銷售面積較7月回升，同比降幅擴大至12.6%（前值11.6%），顯示政策效果弱化后，房地產(chǎn)市場仍在探底。8月房價跌勢未止。70個大中城市的新房和二手房價格環(huán)比下降速度加快，其中新房價格同比降幅擴大至5.7%（前值5.3%），二手房價格同比降幅擴大至8.6%（前值8.2%），表明地產(chǎn)銷售“以價換量”的特征持續(xù)。

從去年開始國家一直在救房地產(chǎn)并在5月17日扔出“王炸”（降低房貸利率、降低公積金貸款利率、降低首付比例和設(shè)立保障性住房再貸款）再加上各地（甚至包括除北京外的其他三個一線城市的部分地區(qū)）放開限購，但從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)下行，說明那個曾經(jīng)輝煌的房地產(chǎn)時代儼然已經(jīng)結(jié)束了。

8月9日中國人民銀行發(fā)布的《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也認為：“在房地產(chǎn)市場供求關(guān)系深刻轉(zhuǎn)變的新形勢下，我國存量住房規(guī)模已然很大，住房租賃產(chǎn)業(yè)是未來房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重要方向。”

1.3 化債壓力下，地方債支持力度有限

今年1-7月，稅收和土地收入減少拖累財政收入，導(dǎo)致財政收支差擴大快于往年，對基建資金的支持僅能起到托底作用。雖然國債和地方專項債加速發(fā)行以填補收入缺口，但在化債壓力下，地方債支持力度有限。6-8月特殊新增專項債發(fā)行加速，但剔除特殊專項債后，1-8月的新增專項債創(chuàng)下近四年同期最低。

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2、資金壓力大，四季度混凝土發(fā)運量增幅有限

據(jù)上海市混凝土行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-9月上海市混凝發(fā)運量4194萬方，同比下降18.6%。研究組對上海部分攪拌站進行了調(diào)研，四季度項目開工、施工積極性增大，但受資金影響，實際施工進度有待觀望，部分攪拌站反饋今年整體回款工作時間點已提前至9月份。樣本企業(yè)全年混凝土產(chǎn)量降幅基本在30%，少數(shù)企業(yè)因站點增加，產(chǎn)量或有小幅提升。

3、水泥企業(yè)控產(chǎn)能降庫存

以上為沿江相關(guān)市場四季度錯峰生產(chǎn)情況，四季度水泥企業(yè)繼續(xù)錯峰生產(chǎn)、自主停窯，各省基本四季度基本停窯30天以上，以此控制過剩產(chǎn)能發(fā)揮，減少庫容壓力。

4、價格

四季度上海水泥需求仍有修復(fù)性回補空間，但下游貿(mào)易商、攪拌站資金回款壓力較大，對后期項目實際進展情況持觀望態(tài)度，供應(yīng)方面，周邊市場供大于求，加之外來水泥流入，市場競爭激烈，企業(yè)或?qū)?zhí)行錯峰產(chǎn)生、自主停窯，以降低庫存壓力，緩解供需矛盾。同時，水泥成本居高不下，行業(yè)虧損面大，企業(yè)漲價心態(tài)較濃。但價格變動仍要回歸基本面，供需博弈激烈，預(yù)計四季度上海水泥價格震蕩運行。

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