一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比上升

本周全國水泥價格穩中偏強運行，截止10月18日，百年建筑網水泥價格指數為416.23點，周環比上升2.30%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至10月17日，水泥-煤炭價格差304.85元/噸，同比2023年上升16.2%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

10月11日-10月17日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為62.08%，環比下跌0.54個百分點，同比下跌8.75個百分點。

其中，華東水泥熟料庫容比為66.97%，環比下跌1.45個百分點，同比下跌10.20個百分點；華南水泥熟料庫容比為63.59%，環比下跌2.08個百分點，同比下跌12.46個百分點；華中水泥熟料庫容比為62.51%，環比上漲3.90個百分點，同比下跌0.34個百分點；華北水泥熟料庫容比為60.27%，環比下跌1.20個百分點，同比下跌14.54個百分點；西北水泥熟料庫容比為57.08%，環比上漲0.30個百分點，同比下跌5.88個百分點；東北水泥熟料庫容比為38.45%，環比上漲2.43個百分點，同比下跌19.73個百分點；西南水泥熟料庫容比為54.02%，環比下跌2.50個百分點，同比下跌8.97個百分點。

2、需求分析如下

10月9日-10月15日，本周全國水泥出庫量325.5萬噸，環比上升3.91%，年同比下降44.52%；基建水泥直供量177萬噸，環比上升4.12%，年同比下降22.71%。

核心觀點：

（1）基建項目穩定推進，持續托底內需

（2）節前多地水泥價格推漲，下游備貨積極性低

（3）建筑工地資金到位率連續三周增長，部分項目開始趕工

具體分析如下：

（1）多地基建項目穩定推進，托底內需 本期除北方外，區域各地項目均穩定推進，據悉，本地通蘇嘉甬、滬平高鐵項目、錫宜高速、武黃高速、武漢繞城高速等項目進度有所加快，水泥需求量提升；獅子洋隧道、海珠灣隧道、烏魯木齊機場改擴建、沈白高速等項目均出現不同程度趕工現象，需求持續回升。北方主要是目前已經開始供暖，局部溫度較低不適合戶外作業，疊加部分地區檢查較多，如京濱城際鐵路等，施工進度放緩后需求也隨之下降。

（2）多地水泥價格推漲后回落，下游囤貨量提升

江浙、川渝等地水泥廠漲價，外來水泥增多，前段時間市場多以消耗庫存為主，本周部分企業開始補貨，加上節后市場需求持續回升。目前，中轉庫銷量環比增加15%—20%，攪拌站的量也略有增加。福建、18號左右有新一輪推漲計劃，下游備貨量增多。

（3）建筑工地資金到位率連續三周增長，部分項目開始趕工

據百年建筑調研，截至10月15日，樣本建筑工地資金到位率為63.54%，周環比上升0.28個百分點。其中，非房建項目資金到位率為66.39%，周環比上升0.16個百分點；房建項目資金到位率為47.92%，周環比上升0.86個百分點。本周建筑工地資金到位率連續三周增長，增幅較上周收窄但較10月首周增加。

其中，房建方面，資金連續四周改善，本周增幅最大。從終端反饋的信息看，近期商品房銷售情況好轉，央國企開發商資金回流，地產項目資金有所好轉，但持續性存疑。非房建方面，短期基建新開項目數量增加較明顯，資金改善力度弱于開工力度，西南、華南等地樣本反饋四季度部分項目有趕工計劃。隨著部分項目資金陸續到位，下游部分項目或持續穩定推進。

綜上所述，隨著資金情況好轉，部分項目四季度有趕工計劃，或將帶動需求回補。其余項目基本還是以續建為主，今年新開較少，后續需持續跟進各地區招投標活動以及新項目開工情況。

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