一、水泥市場周度回顧
1、全國水泥指數周環比下降
本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止11月22日，百年建筑網水泥價格指數為424.32點，周環比下降0.62%。
二、水泥成本利潤分析
據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。
截至11月21日，水泥-煤炭價格差324.45元/噸，同比2023年上升14.8%。
三、水泥供需分析
1、供應情況分析
11月15日-11月21日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為63.55%，環比下跌1.22個百分點，同比下跌7.70個百分點。
其中，華東水泥熟料庫容比為66.54%，環比下跌1.23個百分點，同比下跌9.97個百分點；華南水泥熟料庫容比為60.59%，環比下跌1.12個百分點，同比下跌10.01個百分點；華中水泥熟料庫容比為68.84%，環比下跌3.43個百分點，同比下跌1.98個百分點；華北水泥熟料庫容比為61.41%，環比下跌0.28個百分點，同比下跌11.65個百分點；西北水泥熟料庫容比為59.91%，環比上漲1.46個百分點，同比下跌2.78個百分點；東北水泥熟料庫容比為54.89%，環比下跌1.47個百分點，同比下跌1.25個百分點；西南水泥熟料庫容比為54.9%，環比上漲0.20個百分點，同比下跌7.42個百分點。
2、需求分析如下
11月13日—11月19日，本周全國水泥出庫量342.6萬噸，環比下降0.71%，年同比下降43.94%；基建水泥直供量194萬噸，環比下降1.02%，年同比下降20.49%。
核心觀點：
（1）季節性因素影響，水泥需求量下降
（2）多地水泥價格推漲，下游多以消納庫存為主
（3）工地資金到位率小幅下降
具體分析如下：
（1）季節性因素影響明顯，水泥需求量下降
近期，全國大部分地區平均氣溫接近常年同期或偏低，其中，西南地區東部偏低1-2℃。多地雨水持續，隨著下游斷崖式降溫來襲，北方已經進入冬施階段。其余地區也因雨水持續，浙江、廣東、重慶、湖南等地工地施工有所放緩。遼寧水泥企業反饋，冬施以后，攪拌站生產成本增加，水泥采購量下滑；重點工程基本維持現狀，但使用量較前期略有下降。
（2）多地水泥價格推漲，下游多以消納庫存為主
水泥價格9-11月調整頻繁，多地價格于上周15日前后上漲，攪拌站、貿易商都有提前囤貨，現階段基本是消納庫存為主。貿易商企業反饋，近期推漲幅度較大，漲價前部分企業有優惠政策，他們有提前囤貨，這部分庫存可以支撐近期需求。隨著降溫下雨，本身下游的需求較前期就有所下降，本周并沒有去采購水泥的打算。
（3）工地資金到位率小幅下降
據百年建筑調研，截至11月19日，樣本建筑工地資金到位率為64.82%，周比下降0.08個百分點。其中，非房建項目資金到位率為68.08%，周環比上升0.10個百分點；房建項目資金到位率為47.95%，周環比下降0.74個百分點。本周樣本建筑工地資金到位率結束增長。小幅下降0.08個點，主要拖累項在于房建項目。分項目看，基建項目資金到位雖維持增勢。但增速明顯收窄，房建項目資金到位率則大幅走弱。分區域上看，華北，華東部分省份樣本反饋資金到位增加，華東部分省份樣本反饋資金到位下降，其他區域樣本資金整體平穩。湖南單位反饋，目前暫無新開，推進中的項目基本是續建或者8月份新開的那些，這部分項目是資金明確到位一部分后才開始動工的，現階段需求基本持穩。
綜上所述，從短期因素來看，近期降溫多雨，下游需求偏弱運行；其次是本期價格上漲后成本增加，部分企業提前補庫囤貨，下游多以消納庫存為主，采購量降幅明顯。預計下周基本延續現狀，續建項目穩定推進，部分項目于12月末交付的或有小趕工。
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