一、水泥市場周度回顧
1、全國水泥指數周環比下降
本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止11月29日，百年建筑網水泥價格指數為422.32點，周環比下降0.47%。
二、水泥成本利潤分析
據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。
截至11月28日，水泥-煤炭價格差319.75元/噸，同比2023年上升11.4%。
三、水泥供需分析
1、供應情況分析
11月22日-11月28日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為62.51%，環比下跌1.04個百分點，同比下跌5.43個百分點。
其中，華東水泥熟料庫容比為66.06%，環比下跌0.48個百分點，同比下跌6.33個百分點；華南水泥熟料庫容比為58.05%，環比下跌2.54個百分點，同比下跌10.36個百分點；華中水泥熟料庫容比為65.53%，環比下跌3.31個百分點，同比上漲0.11個百分點；華北水泥熟料庫容比為61.34%，環比下跌0.07個百分點，同比下跌9.56個百分點；西北水泥熟料庫容比為61.17%，環比上漲1.26個百分點，同比下跌1.63個百分點；東北水泥熟料庫容比為53.7%，環比下跌1.19個百分點，同比下跌1.37個百分點；西南水泥熟料庫容比為54.7%，環比下跌0.20個百分點，同比下跌6.52個百分點。
2、需求分析如下
11月20日—11月26日，本周全國水泥出庫量341.2萬噸，環比下降0.41%，年同比下降44.38%；基建水泥直供量193萬噸，環比下降0.52%，年同比下降21.86%。
核心觀點：
（1）季節性因素影響，水泥需求量下降
（2）局部外來低價水泥增多，但市場消納速度有限
（3）資金陸續到位，市場趕工較少
具體分析如下：
（1）季節性因素影響明顯，水泥需求量下降 11月26日，受今年首場寒潮天氣影響，溫度大幅下降且局部雨水天氣增多，工地施工進度略有放緩，水泥需求量下降。如山東、山西、遼寧等地出現降雪或雨夾雪天氣，路面結冰影響運輸，下游項目大面積停工；福建、重慶、貴州、湖南等地雨水天氣多，民用市場需求降幅明顯。
（2）局部外來低價水泥增多，但市場消納速度有限
多地水泥價格于上周15日前后上漲，且此次漲價幅度較大，其價格高于周邊市場，外來低價水泥增多。如福建水泥企業本周外圍粵東水泥進入福建市場；江西、貴州外來水泥進入湖南市場。也有因運輸受限的，如西江堵閘，船運力緊張，甚至有企業表示，廣西的水泥于12月1日裝船，到如今27日還沒有卸。但下游實際水泥消納速度有限，受外來水泥沖擊，本地企業上周出庫量持續下降，甚至有部分出庫量僅前期的一半，整體市場需求持續呈下降趨勢。
（3）資金陸續到位，市場趕工較少
截至11月26日，樣本建筑工地資金到位率為64.88%，周環比上升0.06個百分點。其中，非房建項目資金到位率為68.16%，周環比上升0.08個百分點；房建項目資金到位率為47.96%，周環比上升0.01個百分點。本周樣本建筑工地資金到位率由降轉升，房建項目與基建項目整體資金均有所回升，非房建項目資金到位改善增速好于房建項目，但非房建此期增速弱于上期。分區域看，資金好轉的區域存在于華東、華南和華中。如上海近期資金回款到賬，嘉閔線以及地鐵、機場項目持續趕工，年底新項目陸續開工，部分已經開始零供。其余地區基本是前期續建項目穩定推進，后期甚至會于12月中下旬將工作重心轉移至回款。貿易商表示，今年賬期延長了一倍，如原本3個月回款的已經延長至6個月，能回多少也是未知數，得提前準備。
綜上所述，多地迎來入冬首場寒潮，大范圍雨雪降溫和大風天氣持續，局部地區運輸受阻，項目進度略有放緩；雖說南方部分城市天氣晴好仍有趕工，但是趕工占比較少，且部分項目臨近收尾，原材料涉及水泥部分較少。后期新開項目也少，僅少部分資金情況好的城市有新開，大部分城市新項目預計明年3月后才會陸續進入籌備期，水泥出庫量或延續下降趨勢。
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