概述：11月份由于宏觀面利好和基本面復(fù)蘇，水泥價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。展望12月，隨著工地資金到位情況好轉(zhuǎn)，水泥需求持續(xù)改善，加上水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)力度不減，水泥供應(yīng)收縮，市場供需關(guān)系進(jìn)一步改善，水泥價(jià)格或窄幅震蕩運(yùn)行。

一、11月份水泥價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)

1、市場季節(jié)性復(fù)蘇，基建需求增幅較大

據(jù)百年建筑調(diào)研全國250家水泥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)：11月水泥出庫量周均344萬噸，環(huán)比上升6.83%，同比下降43.51%。11月整體水泥需求季節(jié)性復(fù)蘇，其中基建用量增幅較大，房建需求穩(wěn)定，民用需求略有提升。

基建方面：11月水泥直供量周均194萬噸，環(huán)比上升9.6%，同比下降19.83%。11月份全國基建水泥用量持續(xù)上升，主要是天氣轉(zhuǎn)好，加上華東、華南、西南等區(qū)域有部分重點(diǎn)工程趕工期，水泥用量較前期有明顯提升。

房建方面：根據(jù)百年建筑調(diào)研國內(nèi)506家混凝土企11月全國混凝土產(chǎn)能利用率周均為7.06%，較上月上升0.02個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降4.82個(gè)百分點(diǎn)。11月份存量房地產(chǎn)項(xiàng)目逐漸竣工，而新項(xiàng)目受資金到位差的影響開工率持續(xù)下滑，因此整體房建需求改善不明顯。

2、熟料產(chǎn)能利用率下降，水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑

據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研全國274家水泥熟料樣本企業(yè)顯示，11月全國窯線運(yùn)轉(zhuǎn)率周均46.22%，環(huán)比下降4.48個(gè)百分點(diǎn)。全國熟料庫容比周均64.34%，環(huán)比上升1.74個(gè)百分點(diǎn)。11月份全國各地錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加強(qiáng)，熟料產(chǎn)能利用率下降，熟料產(chǎn)量環(huán)比有所上升，水泥產(chǎn)量持續(xù)下降。?

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-10月，全國水泥產(chǎn)量15.01億噸，同比下降10.3%。10月份，全國單月水泥產(chǎn)量1.75億噸，同比下降7.9%。根據(jù)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)情況來看，預(yù)計(jì)11月份全國水泥產(chǎn)量或持續(xù)同比下降。

3、水泥生產(chǎn)成本穩(wěn)定，行業(yè)利潤同比下降

11月全國動(dòng)力煤均價(jià)750元/噸，環(huán)比下跌10元/噸，同比下跌70元/噸。11月份動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)定，水泥生產(chǎn)成本也相對(duì)穩(wěn)定。

據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，共有21家上市水泥企業(yè)公布2024年前三季度業(yè)績情況，合計(jì)營業(yè)收入5061.12億元，合計(jì)凈利潤81.87億元。今年前三季度雖然生產(chǎn)成本同比有所下滑，但水泥銷量和售價(jià)都遠(yuǎn)不及去年同期，因此整體行業(yè)利潤同比大幅下降。

4、多項(xiàng)有利政策出臺(tái)，水泥價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)

截至11月29日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)422，月環(huán)比上升1.88%，同比上升5.95%。11月份多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，提振市場信心，其次各地專項(xiàng)債加速發(fā)行，基建需求進(jìn)一步釋放，支撐水泥價(jià)格持續(xù)上行。

11月份華東、華南、華中、西南地區(qū)漲勢(shì)明顯，其中華中和華南地區(qū)水泥價(jià)格漲幅達(dá)7.77和5.17%，其主要原因是主要是湖北、湖南、廣東、海南部分基建項(xiàng)目趕工期，水泥需求明顯改善，水泥價(jià)格大幅提升。其次西北、華東地區(qū)分別環(huán)比上漲1.68%、0.45%，主要是加大錯(cuò)峰生產(chǎn)，供應(yīng)端收縮，價(jià)格大幅上漲。東北和西南地區(qū)水泥價(jià)格小幅下跌，主要是季節(jié)性因素影響需求下滑，部分廠家降價(jià)促銷。

11月回顧觀點(diǎn)：整體水泥需求回升，基建用量增加明顯；熟料產(chǎn)能利用率下降，水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑；水泥生產(chǎn)成本穩(wěn)定，行業(yè)利潤同比下降；宏觀面利好和基本面復(fù)蘇，水泥價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。

二、12月份全國水泥價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、專項(xiàng)債券加速發(fā)行，利好基礎(chǔ)建設(shè) 截至10月20日，各地累計(jì)發(fā)行專項(xiàng)債券3.63萬億元，占全年額度的93%，支持項(xiàng)目超過3萬個(gè)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，待發(fā)額度加上已發(fā)未用資金，年內(nèi)各地共有2萬億專項(xiàng)債券資金可安排使用。專項(xiàng)資金相繼到位，利好基建項(xiàng)目開工建設(shè)，拉動(dòng)水泥需求。

2、基建項(xiàng)目投資強(qiáng)勁，支撐水泥需求

2024年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）423222億元，同比增長3.4%。基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長4.3%。隨著專項(xiàng)債加快發(fā)行落地，基建投資將持續(xù)回升，支撐水泥需求。

3、工地資金到位改善，利好水泥需求

據(jù)百年建筑調(diào)研，截至11月26日，樣本建筑工地資金到位率為64.88%，月環(huán)比上升0.59個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為68.16%，月環(huán)比上升0.85個(gè)百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率為47.96%，月環(huán)比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。11月基建資金到位情況持續(xù)改善，房建不增反降，說明房建資金壓力較大，對(duì)需求有一定拖累。

?4、錯(cuò)峰生產(chǎn)力度不減，水泥供應(yīng)收縮

12月份吉林、黑龍江、遼寧、內(nèi)蒙古、河北、陜西、新疆、青海、山東等地水泥企業(yè)執(zhí)行冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)；四川、重慶、湖南、湖北、河南等省份水泥企業(yè)12月份錯(cuò)峰生產(chǎn)10-20天；整體來看，12月份各地錯(cuò)峰生產(chǎn)力度不減，水泥產(chǎn)量收縮，供應(yīng)壓力舒緩。

5、水泥價(jià)格震蕩上行，行業(yè)利潤提升

12月份水泥需求保持增長，而供應(yīng)有所限制，市場供求關(guān)系進(jìn)一步改善，水泥價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但漲幅較11月有所收窄。由于水泥價(jià)格提升，成本相對(duì)穩(wěn)定，水泥行業(yè)利潤將持續(xù)改善。

11月展望觀點(diǎn)：專項(xiàng)債發(fā)行落地執(zhí)行，工地資金持續(xù)改善，基建項(xiàng)目投資強(qiáng)勁，水泥需求持續(xù)改善；水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)力度不減，水泥供應(yīng)受限；供需關(guān)系進(jìn)一步改善，水泥價(jià)格或窄幅震蕩運(yùn)行，行業(yè)利潤持續(xù)改善。

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