概述：回顧2024年國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境有所改善，但水泥行業(yè)仍然面臨較大挑戰(zhàn)，水泥價格持續(xù)探底，行業(yè)利潤創(chuàng)新低。展望2025年，國內(nèi)宏觀環(huán)境持續(xù)向好，基建需求托底，房建需求探底，水泥供需降幅收窄，水泥價格呈現(xiàn)前低后高走勢，行業(yè)利潤觸底反彈。

第一章 ?2024年水泥市場回顧

1.1 2024年國內(nèi)水泥需求回顧

1.1.1 水泥市場需求呈下行趨勢

2024年樣本水泥企業(yè)出庫量1.8億噸，同比下降33.3%，降幅擴大7個百分點。2024年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)改善，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持增長，但房地產(chǎn)行業(yè)仍持續(xù)調(diào)整，影響水泥需求整體下降。

1.1.2 水泥基建需求小幅下降

???2024年樣本水泥企業(yè)基建水泥直供量8485萬噸，同比下降14.21%。1-11月國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速達4.2%，而基建項目開工及施工進度受資金到位差的影響，實際需求量較去年略有下滑，但降幅小于水泥總的需求。

1.1.3 水泥房建需求大幅下降

???2024年樣本混凝土企業(yè)產(chǎn)能利用率平均6.93%，較去年同期下降3.6個百分點，降幅擴大0.3個百分點。2024年房地產(chǎn)行業(yè)雖然出臺多項刺激政策，但未能帶動投資、開工正增長，而行業(yè)面臨深度的調(diào)整，是水泥需求下降的最主要的原因。

1.1.4 水泥出口量同比大增

2024年1-10月份水泥出口量374萬噸，同比增加42.75%。由于國內(nèi)水泥價格持續(xù)下跌至低位，國外水泥價格相對偏高，刺激水泥出口量增多，但整體增量有限，無法改變國內(nèi)水泥產(chǎn)能過剩的局面。

1.2 2024年國內(nèi)水泥供應(yīng)回顧

1.2.1 水泥熟料產(chǎn)能利用率下降11個百分點

???2024年樣本水泥企業(yè)熟料線平均運轉(zhuǎn)率41.75%，較去年下降11個百分點；熟料平均庫容比65%，較去年下降3個百分點。整體來看，在錯峰生產(chǎn)加大力度的情況下，全國熟料線運轉(zhuǎn)率大幅下降，而庫容比降幅較小，整體熟料產(chǎn)量較去年大幅下降。

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1.2.2?水泥產(chǎn)量同比下降10.1%

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月，全國水泥產(chǎn)量16.7億噸，同比下降10.1%。在市場需求下降及熟料產(chǎn)量下降的情況下，水泥產(chǎn)量同步大幅下降。

1.2.3?水泥水泥進口同比大幅下降

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1-10月水泥進口量4.5萬噸，同比下降72萬噸，水泥進口量大幅下降。主要是前三季度國內(nèi)水泥價格持續(xù)下探，水泥進口無價格優(yōu)勢，因此3月過后幾乎無水泥進口。

1.3 2024年國內(nèi)水泥成本利潤回顧

1.3.1 水泥成本小幅下降

2024年國內(nèi)動力煤均價763元/噸，同比下跌10.45%，其次柴油均價7274元/噸，同比下降6%，原料及運輸成本均有所下降，核算水泥成本平均下降10元/噸。

1.3.2 水泥行業(yè)利潤大幅下降

據(jù)全國21家上市水泥企業(yè)公布2024年前三季度財報披露，合計營業(yè)收入5061.12億元，合計凈利潤81.87億元。上半年水泥行業(yè)利潤為負值，下半年在各地協(xié)會積極倡議反內(nèi)卷和水泥企業(yè)加大錯峰生產(chǎn)的舉措下，三季度水泥行業(yè)扭虧為盈，四季度盈利面或繼續(xù)擴大，預(yù)計全年行業(yè)利潤在120-130億元之間。

1.4 2024年國內(nèi)水泥價格回顧

1.4.1 全國水泥均價同比下跌8.3%

2024年國內(nèi)水泥均價385元/噸，同比下跌8.3%，創(chuàng)近5年新低水平。主要受需求下滑影響，其次是生產(chǎn)成本下降，導(dǎo)致市場競爭激烈，價格戰(zhàn)頻發(fā)，水泥價格持探底。

第二章 2025年水泥市場展望

2.1 2025年水泥需求預(yù)測

2.1.1國內(nèi)GDP保持增長

2024年全年GDP或同比增長5%，保持低速增長，而國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得房地產(chǎn)投資增速逐年下降，雖然基建投資增速逐年有提升，但水泥總體需求依然呈現(xiàn)逐年下降趨勢，不過降幅或逐年有所收窄，預(yù)計2025年國內(nèi)GDP同比增長5%左右。

2.1.2?房建水泥需求持續(xù)下降

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資93634億元，同比下降10.4%。由于國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全國房地產(chǎn)投資從2021年進入下行期，未來或?qū)⑦M入到漫長的調(diào)整期。

2024年1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積726014萬平方米，同比下降12.7%。房屋新開工面積67308萬平方米，下降23.0%。房屋新開工面積和施工面積均呈大幅下降，而房地產(chǎn)投資也在減少，因此2025年在建房地產(chǎn)項目面積或持續(xù)探底，水泥需求持續(xù)下行。

2024年1-11月份，房屋竣工面積48152萬平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面積35197萬平方米，下降26.0%。2024年1-11月份，新建商品房銷售面積86118萬平方米，同比下降14.3%，其中住宅銷售面積下降16.0%。新建商品房銷售額85125億元，下降19.2%，其中住宅銷售額下降20.0%。房地產(chǎn)項目竣工和銷售面積均同比下降，裝修水泥需求或逐漸有所下降。

?????? 2.1.3 國內(nèi)基建水泥需求有所提升

2024年1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）465839億元，同比增長3.3%。基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長4.2%。其中，水利管理業(yè)投資增長40.9%，航空運輸業(yè)投資增長18.2%，鐵路運輸業(yè)投資增長15.0%。近年來基建投資保持穩(wěn)定增長，對水泥需求起到托底作用。

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2.2 2025年國內(nèi)水泥供應(yīng)展望

2.2.1 落后水泥產(chǎn)能加速淘汰

目前國內(nèi)大部分地區(qū)2500t/d及以下的落后生產(chǎn)線仍占較大份額，主要集中在東北、西北、華北地區(qū)，后期隨著各項政策落地，2025年部分規(guī)模小的窯線或?qū)⒅脫Q為綠色環(huán)保、高效節(jié)能的窯線，或者直接停產(chǎn)淘汰。

2.2.2 錯峰生產(chǎn)力度有增無減

2024年各地水泥企業(yè)平均錯峰生產(chǎn)天數(shù)164天，較2023年提升16天。2025年水泥需求持續(xù)收縮，各地錯峰生產(chǎn)天數(shù)或持續(xù)增加，多數(shù)省份全年停窯天數(shù)將超過200天，水泥產(chǎn)量或持續(xù)下降，預(yù)計降至17.8億噸。

2.3 水泥成本利潤展望

2.3.1 2025年水泥成本走勢預(yù)測

2025年水泥企業(yè)或加快兼并重組，如中國建材和中材集團的攜手、金隅集團收購冀東。大企業(yè)強強聯(lián)手，價格優(yōu)先，控本增利的“價本利” 經(jīng)營理念在行業(yè)得到了更好的貫徹，市場的競爭環(huán)境也得到優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)集中度也相應(yīng)得到提高。其次2025年水泥行業(yè)將納入碳排放交易，對于碳排放強度先進的企業(yè)有望獲得更多收益，而部分落后企業(yè)或?qū)⒅Ц陡嗟某杀尽?/p>

2.3.2 2025年水泥行業(yè)利潤預(yù)測

2021年以來，水泥市場需求逐年下降，水泥價格也持續(xù)探底，市場競爭加劇，價格戰(zhàn)頻發(fā)，導(dǎo)致水泥行業(yè)利潤屢創(chuàng)新低，2024年或降至120億元，是近十年最低水平。2025年隨著各地水泥企業(yè)積極執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，穩(wěn)量保價，再加上產(chǎn)業(yè)升級改造，成本下降，水泥行業(yè)利潤或觸底反彈。

2.4 水泥價格展望

回顧2024年國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境有所改善，但水泥行業(yè)面臨較大挑戰(zhàn)，水泥價格持續(xù)探底，行業(yè)利潤創(chuàng)新低。展望2025年，國內(nèi)宏觀環(huán)境持續(xù)向好，基建需求托底，房建需求探底，水泥供需降幅收窄，水泥價格呈現(xiàn)前低后高走勢，行業(yè)利潤觸底反彈。

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