一、水泥市場周度回顧
1、全國水泥指數周環比下降
本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止1月10日，百年建筑網水泥價格指數為404.16點，周環比下降0.81%。
二、水泥成本利潤分析
據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。
截至1月9日，水泥-煤炭價格差311.6元/噸，同比2024年上升10.7%。
三、水泥供需分析
1、供應情況分析
生產方面：1月3日-1月9日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為56.4%，環比下跌0.66個百分點，同比下跌8.99個百分點。
其中，華東水泥熟料庫容比為63.04%，環比下跌0.81個百分點，同比下跌9.72個百分點；華南水泥熟料庫容比為55.82%，環比下跌0.43個百分點，同比下跌13.44個百分點；華中水泥熟料庫容比為42.85%，環比下跌0.94個百分點，同比下跌10.29個百分點；華北水泥熟料庫容比為50.41%，環比下跌1.01個百分點，同比下跌9.14個百分點；西北水泥熟料庫容比為63.42%，環比上漲0.06個百分點，同比下跌2.24個百分點；東北水泥熟料庫容比為48.52%，環比下跌0.89個百分點，同比下跌9.78個百分點；西南水泥熟料庫容比為56.21%，環比下跌0.10個百分點，同比下跌4.97個百分點。
2、需求分析如下
1月1日—1月7日，本周全國水泥出庫量297.85萬噸，環比下降6.53%，年同比下降39.93%；基建水泥直供量181萬噸，環比下降3.21%，年同比下降4.74%。
核心觀點：
（1）項目進入收尾階段，下游停工增多
（2）進入回款節點，貿易商工作重心轉移
（3）攪拌站大面積停工，下游囤貨積極性不高
具體分析如下：
（1）項目進入收尾階段，下游停工增多
冷空氣來襲，多地明顯降溫，局部地區雨雪天氣，后期或將有大范圍降雪。除部分重點項目外，多項目近期用量明顯下降，已經進入收尾階段，后期各項驗收工作正在有條不紊地開展。福建水泥企業反饋，臨近春節假期，下游工地陸續停工，部分工地提前收尾，工人放假回家。
（2）進入回款節點，貿易商工作重心轉移
今年部分項目因資金問題，賬期再次延長，且項目進度偏緩。湖南水泥企業反饋，當地房地產碧桂園、恒大的全年沒有動，包括之前規劃的基本農田建設以及新規劃的地下管網改造，受制于資金條件苛刻及地方資金暫未下放，暫未開工，局部地區水泥需求量降幅較明顯。民用現在當地農村自建房限制新建是一方面；其次是要建的基本建成，所以包裝水泥的用量降幅較明顯，尤其是1月后，幾乎沒有采購。隨著市場需求量下降，重心基本提前轉移至回款上，也表示會根據今年的回款情況來決定2025年招投標以及接訂單情況。
（3）攪拌站大面積停工，下游囤貨積極性不高
現存工程需求一般，大部分攪拌站已經停工放假。下游貿易商表示今年需求量較往年降幅較大，市場年需求量預計降幅近二成。從在手訂單角度來看，短期或者年后難有明顯回升，基本還是基建托底內需。中轉庫補庫存為主，出貨減少；門店、貿易商今年無投機需求，也是按需少量囤貨。
綜上所述，近期多地明顯降溫，下游項目進度緩慢，多項目臨近收尾，部分已經停工。攪拌站、貿易商等近期業務量持續收縮，本周至年前主要工作重心轉移到回款上。臨近年關，新開項目基本要等到年后才開始采購原材料，預計下周水泥出庫量持續偏弱運行。
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