概述：回顧1月，全國水泥市場需求下滑，而水泥熟料產量下降，水泥產量同步下降，市場供需兩弱。雖然水泥生產成本小幅下降，但水泥價格跌幅較大，水泥行業利潤有所下降。展望2月，水泥市場需求逐漸恢復，價格或先抑后揚，在生產成本波動較小的情況下，水泥行業利潤相對穩定。
一、1月份水泥價格震蕩下行
1、下游企業逐漸停工，水泥需求明顯下滑
據百年建筑調研全國250家水泥生產企業數據：1月份水泥出庫量周均278萬噸，環比下降18.7%，同比下降41.5%。臨近春節，下游攪拌站重心轉移到回款上，產量持續下降，對水泥需求逐漸下降；其次重點工程除少數春節期間不停工的以外，其他項目逐漸停工，因此水泥出庫量明顯下滑。
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基建方面：1月份水泥直供量周均174萬噸，環比下降11.2%，同比下降4.4%。臨近春節，除部分春節期間不停工的水利、鐵路、高速項目以外，其他重點工程基本上停工。另外部分重點工程因資金緊張，供應商主動減少供應量，因此水泥直供量整體有所下降。
房建方面：百年建筑調研國內506家混凝土企1月份全國混凝土產能利用率周均為6.09%，較上月下降0.96個百分點，較去年同期下降3.36個百分點。1月份多數房地產項目進入竣工收尾階段，混凝土用量有所下降；其次攪拌站也進入回款周期，主動壓減混凝土供應量，因此水泥用量明顯下滑。
2、熟料產能利用率下降，水泥產量持續下滑
據百年建筑網調研全國274家水泥熟料樣本企業顯示，1月份全國窯線運轉率周均32.6%，環比下降0.6個百分點。全國熟料庫容比周均56.5%，環比下降3個百分點。1月份全國多地水泥企業執行錯峰生產，水泥企業主要以消化庫存為主，因此熟料線運轉率和熟料庫存均有所下降。
據國家統計局數據顯示，2024年全國水泥產量182524萬噸，同比下降9.5%。根據窯線運轉情況來看，預計1月份全國水泥產量或持續同比下降。
3、原材料價格下跌，水泥生產成本下降
1月份全國動力煤均價675元/噸，環比下跌17元/噸，同比下跌136元/噸。1月份動力煤價格小幅下跌，水泥生產成本下降2元/噸左右。
4、市場需求持續下降，水泥價格震蕩下行
截至1月27日，百年建筑網水泥價格指數385，月環比下跌6.6%，同比下降0.04%。臨近春節，市場需求明顯下滑，而前期水泥價格大幅上漲，1月份價格向下修復，因此整體價格有所回落，部分區域跌幅超過60元/噸。
1月份各區域水泥價格均呈現下行趨勢，其中東北水泥價格跌幅最大，達13.43%，主要是東北地區前期水泥價格漲幅較大，近期價格向下調整，跌幅整體在50元/噸左右。其次西南、華東地區水泥價格跌幅達7.63%和6.37%，相對較大，主要是市場需求下降，部分廠商節前提前布局，價格出現不同程度下跌。華北水泥價格跌幅最小，因前期漲幅較小，且目前價格相對較低，價格下行空間有限。
二、2月全國水泥價格或先抑后揚
1、專項債券加速發行，利好基建開工 截至1月9日，共14個省市公布了2025年一季度專項債發行計劃。該14省市今年一季度新增專項債計劃發行2400億元，再融資專項債計劃發行4318億元， 14省市合計計劃發行專項債6718億元。該14省市對應2024年一季度新增專項債實際發行3006億元，再融資專項債實際發行1975億元，14省市合計實際發行專項債4981億元。 如果今年一季度該14省市完全按計劃發行專項債，預計新增專項債發行額同比減少606億元，再融資專項債發行額同比增加2343億元，合計專項債發行額同比增加1737億元。2月份專項債券加速發行落地，利好基建開工。
2、基建項目投資強勁，支撐水泥需求
2024年國內基礎設施投資同比增長4.4%，較2023年全年5.9%的增長水平有所下滑，?但依然對經濟起到了托底的作用。2024年在特別國債發行和資金持續投放的支持下，水利管理業投資增長了41.7%，鐵路運輸業投資增長了13.5%，航空運輸業投資增長了20.7%，對水泥需求有一定程度拉動?。2025年基建投資對民間投資的健康發展也有積極影響，多項擴大有效投資增量政策和存量政策將持續發力，進一步推動政策落地落實，對水泥需求持續起到托底作用。??
3、工地資金到位上升，間接利好需求
據百年建筑調研：1月份，樣本建筑工地資金到位率為66%，月環比上升0.66個百分點。1月份工地資金到位情況較去年12月份有所好轉，主要是臨近春節，企業進入回款周期，為節后開復工做準備，間接利好節后項目開復工。
4、錯峰生產力度不減，水泥供應收縮
從2024年各省錯峰生產情況看，平均每條熟料線停窯天數166天，同比增長18天。2月份多地水泥企業仍然處于錯峰生產階段，因此節后庫存壓力整體不大。
5、水泥價格先抑后揚，行業利潤穩定
2月上旬水泥需求逐步回升，供應逐漸恢復，部分水泥企業節后為搶占市場份額，水泥價格或延續節前跌勢；2月下旬，隨著工地逐漸復工，市場需求回暖，而水泥企業執行錯峰生產，庫存低位，水泥價格或止跌回升，因此2月份水泥價格或呈現先抑后揚的走勢。由于水泥產銷量、成本、價格小幅波動，因此2月份水泥行業利潤整體穩定。
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