概述：回顧3月，雖然煤炭價格下跌導致原材料成本下降，但錯峰生產執行嚴格，水泥企業綜合成本上升，疊加熟料庫存處于中低位，推動多地企業上調水泥價格。展望4月，水泥市場需求持續釋放，水泥供應壓力不大，水泥價格或震蕩上行，在生產成本波動較小的情況下，水泥行業利潤有望持續改善。

一、3月份全國水泥價格延續漲勢

1、工地開工量減少，水泥需求不及去年

據百年建筑調研全國250家水泥生產企業數據：3月份水泥出庫量周均256萬噸，環比上升230%，同比下降9.9%。3月份已經開復工的項目施工進度受資金到位不佳拖累，需求恢復偏慢，其次據施工單位反饋，節后新開工項目偏少，特別是房建項目開工數量下降明顯，因此對水泥需求同比有所下降。

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基建方面：3月份水泥直供量周均142.2萬噸，環比上升324%，同比上升23.7%。3月份基建項目開復工情況相對較好，特別是高鐵、高速、水利等重點工程項目進展較好，對水泥需求起到支撐，其次工業園、學校、醫院等項目施工進度加快，促進水泥消耗加快。

房建方面：百年建筑調研國內506家混凝土企業3月份全國混凝土產能利用率周均為4.45%，較上月上升3.16個百分點，較去年同期上升0.1個百分點。3月房建項目施工進度有所加快，對混凝土需求有所提升，促進水泥用量增加。

2、熟料產能利用率上升，水泥產量環比提升

據百年建筑網調研全國274家水泥熟料樣本企業顯示，3月份全國窯線運轉率周均40.1%，環比上升12.5個百分點，全國熟料庫容比周均53%，環比下降1.6個百分點。3月下旬多地水泥企業結束錯峰生產后復產，熟料線運轉率有所提升，但熟料庫容比持續下降，說明熟料消耗量有所提升，3月份水泥產量環比有所提升。

2025年1-2月全國水泥產量17099萬噸，同比下降5.7%。從窯線運轉情況來看，預計3月份全國水泥產量14600萬噸左右，環比2月有所提升，但同比下降5%左右。

3、錯峰生產執行嚴格，水泥生產成本上升

3月份全國動力煤均價596元/噸，環比下跌52元/噸，同比下跌174元/噸。3月份動力煤價格持續下跌，水泥生產成本下降6元/噸左右。由于3月多地水泥企業執行錯峰生產，停窯天數有所增加，導致水泥單位生產成本有所提升。

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4、生產企業成本提升，水泥價格延續漲勢

截至3月31日，百年建筑網水泥價格指數395元/噸，月環比上升4.29%，同比上漲8.65%。3月份，雖然煤炭價格下跌導致原材料成本下降，但錯峰生產執行嚴格，水泥企業綜合成本上升，疊加熟料庫存處于中低位，推動多地水泥企業上調價格。

3月份各區域水泥價格漲跌互現，其中華中水泥價格漲幅最大，達6.48%，主要是河南、湖北、湖南水泥企業執行錯峰生產，熟料庫存下降，水泥價格上漲，其中河南漲幅達50元/噸，湖南和湖北水泥價格上漲30元/噸；其次華南水泥價格上漲5.79%，主要是廣東、海南等地受基建項目拉動，3月份水泥價格整體上漲30元/噸；東北地區水泥價格跌幅最大，達4.81%，3月份東北地區市場需求恢復緩慢，市場競爭加劇，水泥價格持續回落，部分區域跌幅達上100元/噸；其次西南地區水泥價格下跌1.22%，3月份西南地區雨水較多，加上工地資金到位率情況不佳，市場需求整體恢復緩慢，云貴川渝水泥價格整體下跌20-30元/噸。

二、4月全國水泥價格或震蕩上行

1、工地資金到位上升，間接利好需求釋放

據百年建筑調研，截至3月25日，樣本建筑工地資金到位率為57.87%，較2月底上升1.4個百分點，工地資金到位率持續上升。另外3月全國累計發行3635億元新增專項債，為全國3月計劃發行量的101.4%，在月末再次超計劃完成。3月累計發行約367億元“特殊”新增專項債，占當月新增專項債總發行額的10.1%，利好4月份基建項目資金落地，間接利好水泥需求釋放。

2、基建投資增速提升，促進水泥需求提升

根據國家統計局數據顯示，2025年1-2月基建投資增速為5.6%，其中水利管理業投資增速達39.1%，成為增長最快領域，主要因國家推動重大水利工程，如環北部灣水資源配置、重慶渝西項目的建設；其次是電力、熱力及水生產和供應業投資增長25.4%，增速環比提升1.5個百分點，反映能源轉型與“搶裝潮”對投資的推動；航空運輸業投資增長13.4%，低空經濟政策落地加速相關基建布局；鐵路運輸業：增速0.2%，國鐵集團計劃全年完成基建投資5900億元，后續有望回升。

分區域來看，東北地區投資增速達11.6%，政策傾斜與產業升級需求推動增長；中部與西部地區分別增長6.0%和5.3%，受益于“兩重”項目及中央預算內資金支持；東部地區增速為1.5%，主要因傳統基建趨于飽和，轉向新基建領域。

3、錯峰生產力度不減，水泥供應壓力減小

北方地區：新疆烏魯木齊市、昌吉州、石河子市：錯峰停窯持續至2025年4月30日，另外哈密市、伊犁州、博州第一階段錯峰停窯于4月15日結束，但需在6月、8月等非采暖季繼續執行后續停窯計劃；河南省采暖季錯峰已于3月31日結束，非采暖季（4月1日-10月31日）錯峰計劃由省建筑材料工業協會統籌，企業自主商定具體安排；河北省采暖季錯峰統一至3月31日，非采暖季（4月1日-10月31日）需完成30天錯峰，具體分配由企業根據政策靈活調整。

南方地區：廣東省第一階段錯峰（1月1日-4月30日）要求停窯50天/窯，4月仍處于此階段，需完成剩余停窯天數，另外5月1日起進入第二階段錯峰（45天/窯），重點覆蓋夏季用電高峰。湖北省全年錯峰天數按企業環保等級差異化執行，A級企業全年停窯≥45天、B級企業全年停窯≥65天、C級及以下企業：全年停窯≥100天，4月作為非特護期，企業需根據年度總天數分配停窯計劃，例如部分C級企業可能在4月集中補停。重慶市2025年錯峰任務基數為190天/窯，4月起進入新年度錯峰周期，需結合市場供需逐步落實。

綜合來看，多地水泥企業錯峰生產力度不減，水泥供應壓力減小。

4、水泥價格震蕩上行，行業利潤持續改善

預計4月份全國市場需求持續釋放，加上各地水泥企業錯峰生產加碼，水泥供應壓力不大，水泥價格或震蕩上行。在生產成本波動較小的情況下，水泥行業利潤有望持續改善。

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