一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數周環比下降

本周全國水泥價格穩中偏弱運行，截止4月18日，百年建筑網水泥價格指數為388.90點，周環比下降1.98%。

二、水泥成本利潤分析

據行業傳統，生產一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業的相對盈利水平（未考慮水泥企業的煤炭庫存因素）。

截至4月17日，水泥-煤炭價格差303元/噸，同比2024年上升11.8%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產方面：4月11日-4月17日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產能利用率為67.33%，環比上升4.82個百分點，同比上升15.52個百分點。

其中，華東水泥熟料窯線產能利用率為70.09%，環比上升0.48個百分點，同比上升6.96個百分點；華南水泥熟料窯線產能利用率為78.3%，環比上漲15.51個百分點，同比上漲47.34個百分點；華中水泥熟料窯線產能利用率為67.27%，環比下跌4.84個百分點，同比上漲38.50個百分點；華北水泥熟料窯線產能利用率為64.18%，環比上漲12.24個百分點，同比上漲3.20個百分點；西北水泥熟料窯線產能利用率為25.61%，環比持平，同比下跌12.94個百分點；東北水泥熟料窯線產能利用率為90.74%，環比上漲12.96個百分點，同比上漲40.74個百分點；西南水泥熟料窯線產能利用率為64.31%，環比上漲17.23個百分點，同比上漲7.06個百分點。

庫存方面：4月11日-4月17日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為56.12%，環比上漲2.10個百分點，同比下跌11.10個百分點。

其中，華東水泥熟料庫容比為60.27%，環比上漲2.13個百分點，同比下跌13.58個百分點；華南水泥熟料庫容比為59.03%，環比下跌0.24個百分點，同比下跌4.59個百分點；華中水泥熟料庫容比為50.92%，環比上漲3.66個百分點，同比下跌10.56個百分點；華北水泥熟料庫容比為38.82%，環比上漲4.16個百分點，同比下跌23.23個百分點；西北水泥熟料庫容比為56.34%，環比上漲0.08個百分點，同比上漲4.98個百分點；東北水泥熟料庫容比為50.34%，環比上漲4.04個百分點，同比下跌5.27個百分點；西南水泥熟料庫容比為56.93%，環比上漲0.86個百分點，同比下跌8.25個百分點。

2、需求分析如下

4月9日—4月15日，本周全國水泥出庫量335.75萬噸，環比上升4.78%，年同比下降27.55%；基建水泥直供量183萬噸，環比上升6.40%，年同比下降10.29%。

核心觀點：

（1）重點項目支撐需求，區域表現分化

（2）房建新開工不足，需求持續承壓

（3）民用市場受節日與天氣影響，區域表現兩極分化

具體分析如下：

（1）重點項目支撐需求，區域表現分化

基建仍是水泥需求的“穩定器”，但區域間差異顯著。?河北冀中南、湖南等地因高速等基建項目趕工，水泥出庫量回升；江西雖無新項目開工，但存續項目支撐需求持穩；安徽、冀北受強風及降雨影響，施工和運輸受阻，需求階段性回落；福建等地水泥廠通過返利政策刺激貿易商囤貨，對基建后續需求持樂觀預期。隨著專項債發行提速，二季度基建投資有望持續回暖，但需關注南方雨季對施工的影響。??

（2）房建新開工不足，需求持續承壓

房建領域水泥用量同比下滑明顯，重慶、四川等地市政項目階段性竣工，而新開工項目不足，混凝土攪拌站發貨量減少；房企融資改善有限，除部分保交付項目外，整體施工強度仍弱。短期內房建需求或延續弱勢，需等待“保交樓”政策加碼及銷售端回暖傳導至開工端。??

（3）民用市場受節日與天氣影響，區域表現兩極分化

滇西南受潑水節假期影響，項目停工導致需求驟降；冀北、安徽等地因極端大風天氣抑制施工，本期項目進度略有放緩；民用需求對價格敏感度高，福建、遼寧、湖南等地水泥降價刺激短期采購，采購量回升但持續性存疑。后續多地天氣轉暖，北方農村需求或逐步釋放，但南方需警惕雨季沖擊。?

總結：水泥市場持續恢復，基建為穩增長主力，多地搶抓晴好天氣階段性小趕工；房建市場低迷，短期難有明顯好轉，政策托底信號待強化；民用市場隨著天氣轉好以及部分區域價格優惠政策增多，在一定程度上或將帶動二季度需求回升。

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