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全國250家水泥生產企業數據顯示：11月15日-11月21日，本周全國水泥出庫量611.1萬噸，環比上升1.4%，年同比下降27%。

核心觀點：

（1）天氣好轉，需求回補

（2）南方傳統施工旺季

（3）增發國債改善資金環境

具體分析如下：

（1）天氣好轉，需求回補

上一期多地反應雨水延續，局部橙色預警，霧霾天氣不利于施工，進度有所放緩，本期受大風影響，上述地區大氣擴散條件明顯好轉，霧霾天氣自北向南減弱消散。據廣西某水泥企業反饋：本期南寧周邊轉晴，吳上高速和平陸運河部分標段進度正常，日均拿貨1000噸，橫縣及周邊一級公路建設因天氣轉晴較上期有小幅上漲，整體重點工程用量較上期有所提升。據山東某水泥企業反饋：近日的持續霧霾天氣，終于有望結束了！基建項目有幾個高鐵擴建（萊臨高鐵、濱淄萊高鐵等等），這部分用量是基本持穩，近期天氣晴好用量略有增加。

（2）南方傳統施工旺季

受南方傳統施工旺季影響，基建項目穩定推進，為下游需求帶來一定支撐作用。據湖南某水泥企業反饋：為搶抓進度，確保按期完成任務，長沙至贛州鐵路、城際鐵路包括建設長沙至株洲城際鐵路等干線鐵路項目加快建設，趁著秋季施工“黃金期”，按時間進度有序推進，目前基建用量能占企業出庫量的4-5成。

（3）增發國債改善資金環境

從資金端看，今年的基建資金供給同比下行，新增國債為年底和明年提供增量資金供給。增發的國債主要用于基礎設施建設、災后恢復重建、保障和改善民生、促進經濟發展等方面。其中，一部分資金將用于支持基礎設施建設，包括公共設施、道路、橋梁、水利等方面的建設，有帶動區域性需求回補。據云南某水泥企業反饋：魯橋（魯甸到巧家），沿江高速（供應一個月幾千噸）等項目進入年末趕工期，目前多項目處于收尾階段,資金情況有所改善,帶動項目的需求回補。但從施工條件來看，萬億國債大部分要等到明年才能落實。

總體來看，本期基建加速回暖，帶動水泥需求回升，但今年下游需求整體不及往年。北方已經進入冬施，需求有限；南方傳統施工旺季在9-11月，12月后需求會進入全年淡季，開始下降。預計下一期水泥行情或將穩中偏弱運行，具體情況持續跟進。

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