6月18日—6月24日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量280.75萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.95%，年同比下降27.54%；基建水泥直供量168萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.60%，年同比下降2.89%。核心觀點(diǎn)：（1）基建托底效應(yīng)...
6月18日—6月24日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量280.75萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.95%，年同比下降27.54%；基建水泥直供量168萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.60%，年同比下降2.89%。
核心觀點(diǎn)：
（1）基建托底效應(yīng)邊際減弱，區(qū)域分化顯著
（2）房建資金與天氣雙重壓制，需求持續(xù)探底
（3）民用天氣主導(dǎo)波動(dòng)，季節(jié)性萎縮
具體分析如下：
（1）基建托底效應(yīng)邊際減弱，區(qū)域分化顯著總量穩(wěn)中微增，但后勁不足。部分省份如河南、四川因管控結(jié)束后備貨需求短暫回升，但江蘇、廣西等地因重點(diǎn)工程（如平陸運(yùn)河）進(jìn)入收尾階段，基建用量下滑。天津、山東等地運(yùn)輸受限疊加環(huán)保督察，基建進(jìn)度放緩。山東、廣西、云南等地外來(lái)低價(jià)水泥沖擊本地市場(chǎng)，即便錯(cuò)峰生產(chǎn)也難改出貨頹勢(shì) ，均反饋“無(wú)新開(kāi)項(xiàng)目”。短期基建仍是水泥需求主要支撐，但若三季度新增項(xiàng)目不及預(yù)期，同比降幅可能擴(kuò)大。??
（2）房建資金與天氣雙重壓制，需求持續(xù)探底
房建項(xiàng)目新開(kāi)工近乎停滯，江西、重慶等地表示攪拌站方量持續(xù)下行，混凝土發(fā)貨不積極，房企資金壓力導(dǎo)致新項(xiàng)目稀缺；山西僅靠民房建設(shè)和城中村改造收尾項(xiàng)目維持需求；湖南部分項(xiàng)目采購(gòu)量較為有限，且受降雨干擾頻繁。若房企融資端未明顯改善，房建對(duì)水泥的拖累或延續(xù)至三季度末。????
（3）民用天氣主導(dǎo)波動(dòng)，季節(jié)性萎縮
降雨壓制短期需求，貴州黔東南因特大洪水導(dǎo)致下游停工，水泥銷量“直線下滑”；安徽、重慶等地梅雨天氣使民用采購(gòu)僅限“間歇性少量補(bǔ)貨”。廣西、云南等地日均需求不足千噸，粉磨站月銷量?jī)H1300噸，反映農(nóng)村自建房等民用場(chǎng)景萎縮。河南等地價(jià)格戰(zhàn)加劇，嘗試提價(jià)但效果待觀察；陜北受寧夏低價(jià)水泥沖擊，價(jià)格下行壓力大。民用市場(chǎng)受季節(jié)性和替代材料（如裝配式建筑）影響，長(zhǎng)期貢獻(xiàn)度可能進(jìn)一步降低。??
總結(jié)：基建需關(guān)注專項(xiàng)債落地速度及新項(xiàng)目開(kāi)工情況，警惕“存量耗盡”風(fēng)險(xiǎn)；房建復(fù)蘇取決于政策寬松力度，短期難有起色；民用市場(chǎng)需通過(guò)錯(cuò)峰生產(chǎn)和區(qū)域協(xié)同緩解過(guò)剩壓力。華東、西南企業(yè)應(yīng)優(yōu)先去庫(kù)存；華北、華中可借環(huán)保督察契機(jī)收縮供應(yīng)，短期內(nèi)下游需求或?qū)⑵踹\(yùn)行，出庫(kù)量難有明顯回升。
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